两天之后，赵恒下诏北伐，开始了他平生第一次、也是最后一次御驾亲征。
出征之前，命李继隆、石保吉为驾前左右排阵使，将相一概随驾出征。当时正是隆冬季节，天气寒冷，朔风凛冽，左右见天气寒冷，便向赵恒献上貂皮帽、毳裘。赵恒认为，将士们在寒风中行军打仗，忍受着削面的寒风，自己身为皇上，也不能独自享受。他拒绝了近侍送来的貂皮帽、毳裘。
看来，赵恒颇识鼓励将士之法。
将士们听说皇上拒戴貂皮帽，拒穿毳裘，大受感动，纷纷说道：“圣上这等体念我们，此次北伐，一定要拼死报国！”
北伐大军还在路途行走，前军已到达澶州。契丹统军顺国王萧挞凛自恃骁勇，领兵直逼宋军营前列阵，萧挞凛带数骑出阵观察地形。
宋军前军主帅李继隆得知契丹兵过来了，一面派人奏报皇上，一面带领众将士赶到营前观阵。
李继隆到达前营，见契丹兵列阵以待，几个首领人物站在营前的小山包上指手画脚，便命令部将张环守在床子弩旁，密切注视敌兵的动向，他自己转进后营去调兵遣将。
床子弩是一种重武器，依靠几张弓的合力，将一支箭射出，由于张力很大，需要几十人拉弓才可拉开弓，射程可达五百米,在当时，算得上是威力很大的远程武器。
张环守在床子弩旁，见敌方一个黄袍大将站在阵前指手画脚，料知不是常人，也不待请示，悄悄地告知控制床子弩的士兵，悄然一声令下，突然扳动弩机，顷刻之间，百箭齐发，一齐射向敌兵营前的几个人，萧挞凛正在那里布阵，猝不及防，顿时被射成了刺猬，毙命当场，身边的几个人，也没有一个活着回去的。
契丹阵上将士见主将毙命当场，慌忙出兵抢回尸首，退兵扎营。待到张环派人报告李继隆，麾兵驱杀，契丹兵早已逃远了。
萧挞凛是契丹一员猛将，他所率领的部队也是契丹的精锐之师，尚未开战，便被宋军射杀在阵前，对契丹军的士气是一个重大打击。
这时，杨延昭守广信军，驻扎在遂城，魏能守安肃军，驻扎在梁门，两军离契丹境地最近，契丹军屡次围攻这两个地方，屡战屡败。杨延昭追击契丹军，每次都是大获全胜，当时的人便把这两军称做铜梁门铁遂城。
唯独王钦若守天雄军，束手无策，整日里修斋诵佛，闭门默祷，求神灵保佑他能渡过难关。幸亏契丹兵没有进攻天雄军，才使得王钦若在这次北伐战争中全身而退。
正在前方战局紧张的时候，突然传来东京留守赵元份得暴病去世的消息。赵恒立即命参知政事王旦赶回东京处理善后事情，并接替赵元份的职务。
王旦深知当前战局的凶险，回京之前，特地将宰相寇准叫到赵恒面前，问赵恒，如果十天之后接不到捷报，该如何处理。
赵恒沉默良久，说：“立皇太子！”
实际上，这是将江山社稷托付给了王旦。
王旦出身名门，老成持重，赵恒非常器重他，常在他奏事退出时，以目光相送，并在心里说，致朕为太平天子者，必定是此人。一次，赵恒与钱若水聊天，钱若水当着赵恒的面，也说王旦可任大事。赵恒说，朕也是这样想的。
可见，赵恒委王旦如此重任，是对王旦深信不疑。
三天之后，赵恒御驾抵达韦城，但前方战况不明，王超的部队又没有按照事先约定南下接应，赵恒开始犹豫，是否按原计划继续北上。此时随行的官员中，有人主张尽快撤退到金陵，也有人主张撤回京城。寇准则坚决反对，他对赵恒说：“陛下现在只能前进，不能后退！河北诸军日夜盼望陛下到来，如是现在撤退，军心必然大乱，辽军趁势前来攻打，恐怕到不了金陵就成了契丹军的俘虏。”
赵恒听后大惊失色，加之有其父太宗亲征失踪的前车之鉴，于是不敢再提撤退之事。
宋军在日夜兼程北进，辽军也在继续南下，他们的主力早于赵恒之前到达澶州（河南濮阳）城下。宋朝大军行动迟缓，景德元年十一月二十五日才到达澶州南城。
澶州以黄河为界，分南、北两城，南城相对较为安全。赵恒看到河对岸烟尘滚滚，就想留在南城，不去北城。寇准劝说道：“宋军的主力都在北城，陛下如果不去北城，亲征就没有任何意义了。再说，各路大军已经陆续到达澶州，陛下去北城也不会有什么危险。”
殿前都指挥使高琼也劝赵恒过河到北城去，并且信誓旦旦地拍着胸膛说：“请陛下放心，臣率兵保驾，定保万无一失。”说罢，也不等赵恒同意，就命令卫兵们护送皇上前进。
赵恒勉强随大军渡河，到了北城，在城楼上召见各军将领。宋军将士看到城楼上的黄龙旗，知道是皇上到了，立即万众欢腾，一齐高呼万岁，声雄气壮，数十里外都能听见，契丹兵卒听到喊声，吓得胆战心惊。
契丹自萧挞凛被射死之后，士气受到很大影响，又见大宋皇帝御驾亲征,并亲自登上城楼督师，更是气沮。萧太后派出两员大将，挑选五千精骑，命令他们说，大宋皇帝到了澶州，你们快去攻打一阵，给大宋皇帝一个下马威。
两员大将领命，率领五千精骑，前来攻城。
寇准认为这是来试阵的，奏请赵恒命将士出战，痛击一阵，不要被敌人小看了。
赵恒命李继隆开城迎敌。
李继隆领旨，率领三军，放炮出城。
李继隆本来就是勇冠三军，威猛无敌的大将，又见皇上在城楼上亲自督战，更是精神抖擞，率领宋军，身先士卒，冲上前去，与契丹兵展开激烈战斗。
李继隆的部下虽然也都是身经百战的精锐之师，但他们从来没有当着皇帝的面与敌人战斗，碰上了这样的机会，人人都想表现一番，冲向敌阵，人人犹如下山的猛虎，个个似出海蛟龙，势不可挡。顷刻之间，契丹军便被杀得七零八落，非死即伤，最后活着逃回去的只有百余骑。
赵恒嘉奖了出战的将士。然后将军队的指挥权交给了寇准，他自已下城回行宫去了。
赵恒虽然把指挥权交给了寇准，但心里还是忐忑不安，转回行宫之后，派人去打探，看寇准在做什么。其实，寇准等人内心的忧虑绝不亚于赵恒，只是不能表露出来而已。为了稳住皇上的心，寇准每日与杨亿等人饮酒作乐，装出毫不在意的模样。
派去打探消息的人，把寇准的一举一动向皇上作了汇报。赵恒听了后，心下大宽，高兴地对左右说：“大敌当前，寇相还有此闲情逸致，他一定是胸有成竹，胜券在握了。这样，朕就放心了。”
寇准其实是外松内紧，受命之后，召集几位将领，对军事作了周密布署，号令三军，军纪威严，士兵们既畏惧，也高兴，都认为如此治军，这个仗一定是能够打胜。
宋、契丹双方在澶州相持了十余日，形势对宋军相当有利，宋军坚守辽军背后的城镇，又在澶州城下射死契丹军大将萧挞凛，击退契丹军的一次进攻，使契丹军士气一落千丈。
萧太后唯恐腹背受敌，无奈之下，便命韩杞为使者，与曹利用同到澶州城与宋讲和。
赵恒生性优柔寡断，并没有与契丹一决胜负的决心。早在与契丹开战之前，他就听从王继忠的建议，命曹利用至契丹议和。曹利用至契丹后，因萧太后一定要宋廷割让关南地区，被曹利用很坚决地拒绝，使和议没有达成，现在，萧太后主动提出议和，当然是正中赵恒下怀。
曹利用带契丹使臣韩杞进入澶州，先行谒见赵恒。他对赵恒说，契丹的意思，想要宋朝将关南地区的土地割让给他们，他已经当着契丹主和萧太后的面拒绝了契丹人的要求，他们还提出赔款一条，他也没有承认。
赵恒说道：“朕说过，割地一事，是万不能答应的。如果契丹恃强要挟，非要朕割让土地不可，朕决意用武力与他解决。若要赔款，从前汉朝也曾把玉帛赐给单于，这是有先例的，不伤国体，可以商量。朕过去是这个意见，现在还是这个意见。”说罢传契丹使臣觐见。
契丹使臣韩杞进了行宫，向大宋皇帝行跪拜之礼后，呈上国书，并说奉国主命，索还关南地区，如果宋能满足这个要求，和议就可以达成。
赵恒接过国书之后，并没有马上答复，而是放在案几上，吩咐曹利用带使臣下去，设宴招待，等候答复。
曹利用领旨，引韩杞退出。
赵恒立即召见寇准，商量与契丹和议之事。寇准听赵恒说准备要承认赔款与契丹议和，并没有投赞成票，他对赵恒说：“如果陛下要想保住百年间不再发生战事，一定要令契丹俯首称臣，把幽、蓟十六州土地尽还我国，赔款的事，休要提起。如果不然者，数十年后，契丹又要谋我了。只要契丹答应了这个条件，才许和议。他要恃强，就用战争与他解决。我军自陛下御驾到来，军气日壮，战将云集，正可一战大破敌兵！”
赵恒要赔款议和，寇准不但不同意赔款，而且还想要契丹称臣，乘机收复燕云十六州土地。君臣的意见分歧很大。
赵恒面有难色地说：“依你之言，就一定是非战不可，但胜负难以预料，就是胜了，也要使将士们付出很大的伤亡为代价。朕实在不忍百姓受战争的苦困。数十年后，契丹再来侵略，那时自有捍御的人，你也不必虑得太远了，如果赔款能成和议，朕意姑且与他议和，两下罢兵了事。”
寇准见说服不了赵恒，便推说等他去见见契丹使臣，摸摸情况后再商量。赵恒答应了他的请求。
寇准去会见韩杞，两人唇枪舌剑，一番辩论，谁也没有说服谁。
和谈的事情还没有结果，但这件事情在军中传开了。大家都在议论和与战的问题。这些出来打仗的士兵，都是上有老、下有小的人，他们哪里顾得上国家的长远利弊，只想早日和议成功，好回家去吃安乐茶饭。他们都知道皇上主和，寇准主战。不知从什么时候起，忽然从军中传出蜚语，说寇准之所以要主战是想出风头，要挟皇上，想邀功，未必是为了国家安全。
军中的蜚语很快就传到寇准的耳里，他知道这是有人从中捣鬼。然而，人言可畏，特别是在军前，这样的谣言是可以杀人的。无奈之下，只好违心地同意赵恒和议的决定。
赵恒见寇准不再坚持自己的意见，立即命曹利用随同契丹使臣韩杞同赴契丹军，商议和谈的细节问题，并特别嘱咐曹利用，只要是不割让土地，多给一些钱没问题，哪怕是他们要一百万，也在所不惜。
看来，赵恒是铁了心要议和了。
皇帝虽然不惜血本，出价一百万，但寇准心里一点儿也不痛快，他把曹利用叫到一旁，警告道：“即使皇上已经答应以一百万为限，但是你要敢超过三十万，回来我就杀了你！”
寇准是宰相，对曹利用下达的是死命令，曹利用不能不掂量这句话的分量，皇帝的话虽然是圣旨，但宰相也是可以杀人的，何况他也是为国家，不是为自己个人的利益。他觉得自己的脖子不够硬，还想保住他大好的头颅。因此，寇相的话还得听，并且要保证完成。
寇准的一句话节省了七十万，当真是一字千金。
曹利用到了契丹军那里，果然契丹又提起了关南地区的事，萧太后说：“关南那些地方，是当初晋感谢我国，作为谢礼送给我国的，柴荣以武力夺取过去，你们有义务把那片地区还给我国。”
曹利用拒绝了，他说：“晋把地盘送给别人，周再夺取回来，和我们大宋无关，我们守卫的是自己的领土。割地这件事我不能向皇上奏明，至于每年拿出些金钱来佐助军用，这件事情还可以商议。”
契丹有的大臣威胁道：“我们这次发兵，就是要恢复旧地，想拿点儿钱来就把我们打发了，不行！”言下之意，不割地就继续打下去。
曹利用也不甘示弱，反驳道：“我是奉命前来议和，大不了一死。”接着又说，“你们如果狮子大开口，漫天要价，别说地盘捞不到，这仗还要继续打下去，到时鹿死谁手还不一定呢！”
萧太后耳里听他们争争吵吵，讨价还价，心里在快速地思索，看宋使的态度，关南旧地肯定是要不回来的，再争论下去也没有结果，眼下形势险恶，只能见好就收，于是，契丹接受了以金钱换和平的议和条件。
在具体的数目和细节上，当然免不了争吵，但要是超过了三十万就会掉脑袋，这一点曹利用是牢牢记住了，所以他竭尽全力守住了这道最后的防线。
讨价还价过后，议定宋每年给契丹岁币银十万两、绢二十万匹。
曹利用完成使命，并且没有丢脑袋的危险。辽国身处险境，还获得了这么多的钱财。双方皆大欢喜。
曹利用兴冲冲地回去复命，高兴得忘了看太阳，等到行宫时正赶上吃饭的时间，赵恒才举起筷子，听说曹利用回来了，他一面赶紧吃饭，一面让小太监出去问问曹利用，到底给契丹多少钱。
在这个地方，史书上写的是“使内侍问所赂”，这个“赂”字，很是传神。
小太监见了曹利用，问花费多少钱，曹利用就是不说，问急了，就说：“这是国家机密，得面奏皇上，不能告诉你。”这算个狗屁国家机密，等大车小车给辽国送银绢的时候，天下谁会不知道？
赵恒也着急，他又派小太监来问：“就算是机密吧，你先说个大概数。”可这位曹先生始终不开口，只是得意地伸出三个手指头，轻轻地敲打着自己的脸蛋。他要当面去和皇帝讲，你开价一百万，我三十万就搞定了，我可是能臣，大忠臣啊！
小太监得不到回答，只好对赵恒说：“曹利用就是伸出三个手指，莫非是三百万吗？”
赵恒一哆嗦，筷子几乎掉了下来，脱口而出：“三百万？这也太多了吧！”接下来又一想，三百万虽然多了点，好歹还是把契丹这尊煞神打发了，就又说：“嗯，总算没啥事了，将就了。”
曹利用在外面听得真真的，心里偷着乐。
赵恒匆忙吃完饭，立即召见曹利用，见面就问：“契丹人到底要多少钱？”
曹利用为了设置悬念，故意卖了个关子，不正面回答，只是一个劲地说：“臣有罪，臣有罪，臣答应给的银子和绢帛太多了。”
“到底是多少？”赵恒真急了。
“三十万！”曹利用见火候差不多了，得意地亮出了底牌。
“什么，三十万？”赵恒高兴得脸都抖了起来，怕耳朵听错了，追问道。
曹利用从怀里掏出草签的和议文本送过头顶说：“草拟文书在这里，请皇上过目！”
内侍接过文书，送到赵恒的御案前，赵恒迫不及待拿起，展开一看，只见协议书写道：
一、辽与契丹为兄弟之国，辽圣宗年幼，称宋真宗为兄，后世仍以世以齿论。
二、以白沟河为国界，双方撤兵。此后凡有越界盗贼逃犯，彼此不得停匿。两朝沿边城池，一切如常，不得创筑城隍。
三、宋方每年向辽提供“助军旅之费”银十万两，绢二十万匹。至雄州交割。
四、双方于边境设置榷场，开展互市贸易。
赵恒看过协议书，惊问道：“银十万两，绢二十万匹？”
“对！”曹利用紧张地说，“银十万，绢二十万，合计三十万。”
赵恒听说以区区的十万白银和二十万匹绢就搞定了和约，大喜过望，当场把曹利用大大地夸奖了一番，并赏给他一笔丰厚的奖金。
赵恒派李继隆往契丹军正式签订和约，契丹也派丁振来缴和约，姚东之来献御衣食物。赵恒御行营南楼大宴群臣和契丹来使。
宋与契丹签订为兄弟之国，两下罢兵。契丹军全部撤退出塞，宋军也班师返京，并将契丹和约颁告两河诸州。
这个和约是在澶州签订的，而澶州的西边有个名叫澶渊的湖泊，澶州也因此又名澶渊郡，因此，这个盟约在历史上就被称为“澶渊之盟”。
在军事上，契丹军已经处于劣势，虽说不大会被全歼，但前后夹击，消灭大部分有生力量还是有可能的，等到那个时候再谈判，和约的内容大概就会改写了。就算真的像赵恒担心的那样，辽军绕过澶州，逼近京城，看辽军在澶州城下的战绩，估计也很难有上乘的表现。如果再进兵汴梁城下，要想安然撤回，恐怕要比在澶州撤军困难得多，萧太后真的敢冒这个险吗？多年来，契丹军侵犯宋境，都是充当一个抢劫犯的角色，抢到了粮食、财物就走人，有几次似乎向内地深入过，但那只是偶尔为之。这就是说，契丹军并不敢深入宋境太远，他们也担心，进去了出不来。
当时，河北近南州县的百姓，大多住进了城寨，辽军抢掠所得不多，围攻岢岚军时就是因粮草不继被击溃，就在和约已成、相约退军的时候，契丹军才向宋廷说了自己的忧虑，我们深入宋境，再回北方去，也怕你们边境的抄了我们的后路啊！
契丹军的处境如此险恶，竟能依靠恫吓敲诈出这么一笔油水，与其说是萧太后的胆略计谋过人，倒不如说大宋的皇帝和大臣目光短浅、胆小如鼠更准确。
皇帝赵恒就不必再说了，看看另一位宰臣毕士安，赵恒亲征的时候，他托病留在了京城，听到和议成了的时候，高兴得啥病都没了，还教训那些不满以三十万“买”和议的人：“不给那么多，就打动不了契丹人的心，恐怕议和也和不了多久。”看来如果他去谈判，或许真的就能拍出一百万来。
宰相寇准确实非等闲之辈，他对形势认识很清楚，不但反对和谈，而且还要同契丹人一决雌雄，乘机收回燕云十六州，完成太祖、太宗皇帝未完成的遗愿。可惜，在君王要和谈、奸佞耍手段的情况下，独木是难撑的。
敌人强大还不是最可怕的，自己要不争气，那就算彻底没戏了。
契丹军到大宋边境走了一趟，得到了战场上得不到的东西，敲锣打鼓地走了。
赵恒以为送走了一只饿狼，大宋取得了伟大的胜利，顿时神气起来，诗兴大发，提笔写下了《赋契丹出境》诗一首：
我为忧民切，戎车暂省方。
旌旗明夏日，利器莹秋霜。
锐旅怀忠节，群凶窜北荒。
坚冰消巨浪，轻吹集嘉祥。
继好安边境，和同乐小康。
上天垂助顺，回旆跃龙骧。
明明是把钱财交给了来抢劫的强盗，强盗大摇大摆地走了，居然在他的笔下变成了“群凶窜北荒”，当真是“妙笔生花”。
那位王继忠，也在和议中捞到了巨大的好处，宋、辽两国都把他看成大功臣，每年宋朝派遣使者去辽国的时候，皇帝都会让使者给他带去大批的花红礼物。辽国也没亏待他，赐他国姓，官职一路高升，最后居然坐到枢密使，被封楚王。
“澶渊之盟”以后，契丹贵族每年都会不劳而获得一大笔钱财，个个心满意足，萧太后巩固统治的目的达到了，五年之后，萧太后离开了人世。
辽圣宗也信守和约，还真把宋朝皇帝赵恒当大哥对待，宋辽一直和平相处。乾兴元年（1022年，辽太平二年），宋真宗去世，辽圣宗还为此大病一场，大有兔死狐悲之感。天圣九年（1031年，辽太平十一年），辽圣宗病逝，在临死时还嘱咐“不得失宋朝之信誓”。
此后，一百二十多年间，双方未发生大的战争，维持了和平的局面。
“澶渊之盟”影响深远，历来也是评价不一，从经济发展上看，宋辽可谓“双赢”，连续数十年的流血征战不再，百年和平降临，边境开通榷场，加强了南北经济文化的交流和发展，促进了民族融合，其历史意义不容忽视。
但对宋朝来说，经济上的成功不能掩盖政治上的失败，无论如何“澶渊之盟”是个屈辱的城下之盟，因为宋朝是在占优势的情况下与人结城下之盟，更为恶劣的是开了妥协、不抵抗的先例，成为解决和西夏、金国争端的范本，为此后靖康年间迷信和谈，坐失良机，最终覆国和南宋高宗在与金人交战有利的情况下，达成了屈辱的绍兴和议，乃至隆兴和议、嘉定和议等等都提供了可供“借鉴”的祖宗之法。
纵观两宋历史，在对外冲突中，大宋是打败了求和，打胜了也是求和，无论胜败都给对方钱的做法，赵恒是始作俑者。